小市值因子分析（2023-2026）
使用 quant_backtest 框架对 A 股小市值因子（total_mv）进行全流程实证分析。 核心问题：2023-2026年，小市值因子在A股是否有效？
关键发现
修正前（含北交所 920xxx）
| 指标 | 值 |
|---|---|
| 年化收益 | +32.52% |
| 夏普 | 0.536 |
| 最大回撤 | -68.67% |
| Q1(最小) vs Q10(最大) | +118% vs -37% |
→ 看上去小市值效应很强
修正后（排除北交所）
| 指标 | 值 |
|---|---|
| 年化收益 | -23.50% |
| 夏普 | -0.402 |
| 最大回撤 | -81.32% |
| Q1(最小) vs Q10(最大) | -58% vs -52% |
→ 实际上2023-2026年小市值因子完全失效
核心结论
- 小市值效应是北交所独有的——2023-2026年A股主板+中小板的小市值因子没有alpha
- IC方向正确但极弱（IR=-0.067），Fama-MacBeth不显著（t=-0.023）
- 行业中性化后因子收益消失——小市值效应本质是行业配置的代理变量
- 分等分回测Q1~Q10全部亏损，Q1比Q10更差（-58% vs -52%），无单调性
- 之前看到的+149%收益完全是北交所小市值鱼尾行情带来的假象
归因分析
- 收益集中度：Top10贡献65.1%总收益
- 赢家特征：选入前已跌10-16%（左侧抄底），波动率46%
- 输家特征：ROE为负、基本面持续恶化
- 赢家 ROE -13%（比输家还差）→ 反弹非基本面驱动，而是高波动均值回复
详细报告
数据说明
- 时间范围: 2023-01-01 ~ 2026-05-25（约3.5年）
- 股票池: A股主板 + 中小板（排除北交所/科创板/创业板/ST/次新股）
- 策略: 月频选市值最小20只等权持有
- 基准: 沪深300
报告由 XM Finance 量化框架自动生成